ZAMA｜Zama Protocol

最新跟踪：2026-10-03 · 查看最新跟踪 ↓ 查看跟踪历史

更新：2026-09-25 · v1 · 状态：首版；协议费用/销毁历史待补

当前结论

ZAMA 已有使用付费与质押机制，研究核心是隐私金融采用能否产生足够费用，覆盖运营者奖励与供应释放。 不能把所有隐私金库的底层收益都算给 ZAMA，也不能把代币上 Solana 误写成隐私执行服务已在那里上线。

近期 30/90 日价格约 +66.5%/+173.8%；流通市值约 $2.18 亿，但供应商 FDV 约 $10.03 亿，低流通带来的估值差异不可忽视。它有实际产品进展，也有较高技术与经济兑现不确定性。

催化剂

论坛、治理与执行状态复核

复核日期：2026-09-28（香港时间）。 以下是本次补充核验，原有经营与估值表仍保留其研究时点；无正式投票或执行证据的事项不升级为已兑现。

产品发布由团队交付，不把社区新闻栏目当治理投票。 本次核对官方社区新闻及项目博客，9 月的机密 DeFi、Merkl 激励和 Solana 交易入口属于团队公告；没有从这些公告取得相应的持币人治理提案或正式投票编号。栏目是新闻与讨论渠道，帖子存在不代表 DAO 批准。

9/17 激励方案与 9/24 Solana 交易入口需要分开：前者领取开放仍有后续时间条件，后者不等于 FHE 已在 Solana 全面上线。下一步核验领取合约、机密执行费用和付费用户；争议核心是激励后是否留存、TEE/密码学及密钥系统的安全假设，而不是仅比较公布的 vault 数。

催化剂跟踪清单

事件 1：由单一金库扩展到多资产业务

官方 9/15 公布在 Ethereum/Morpho 扩展至 16 个金库、5 类资产，并上线机密兑换；此前单一金库规模超过 $4,000 万为项目自报。产品公告

研究传导： 对保密持仓的需求 → 用户存取与执行 → 产生可收费协议操作 → ZAMA 费用消耗。AUM 可以静态躺在金库里，所以不能按 AUM 增长比例直接外推调用费。底层借贷收益主要属于存款人。

量级示例： 若每天新增 10 万次收费操作、净收费 $0.01，年收入仅 $36.5 万；若收费 $0.10，则 $365 万。不同调用定价、批处理、补贴会改变结果，例子只说明需要“有效调用 × 净单价”，不是当前真实定价。

预期差与失效： 上线已知，未知的是独立用户、实际费率和长期留存。重复包装同一笔 Morpho 资产会夸大 TVL；若金库资金增长但付费调用不增长，代币逻辑需要下调。

事件 2：机密激励有产品价值，也会掩盖自然需求

Merkl 整合允许在机密余额基础上计算和分配奖励，避免领奖暴露仓位。官方说明 技术改善解决真实摩擦，但收益率可能包含激励。

观察活动净成本、奖励来源、奖励停止后 14/30 日资金留存；相同底层资产的无补贴产品可作为参考。新增收益若低于激励成本，就还不能证明自我维持。官方论坛的 TVL 里程碑可作线索，需用同口径连续数据验证。里程碑目录

事件 3：Solana 交易可获得性与技术部署分开

9/24 官方公布通过 Sunrise 提供 ZAMA 交易，并把 FHE 服务扩展到 Solana 描述为下一步。已确认的 Solana 地址为 4Zp52aF4hZi9fzH19xpbWKYKQvgLyCN67KFbrQDqeTKh。官方公告

短期影响是渠道与流动性；长期影响依赖开发工具、部署、审计和付费应用。上市成交额不等于协议需求，跨链份额不是新创造的供应。下一次核验应看交易深度和可用性，而不是自行给技术主网上线日期。

事件 4：消耗与奖励两边一起算

1 月官方说明 ZAMA 用于费用和运营者质押；相关加密输入/解密费用销毁，运营者奖励初始年发行率为 5%。奖励从发行而来，不能称为全部由客户支付的真实收益。质押机制

以当前供应商总量约 113.12 亿作静态基数，5% 对应年发行约 5.66 亿枚，按当前价约 $5,013 万。此为假定费率未变的规模测试；实际发行基数和动态规则需复核，不能当成精确未来发行表。

项目主要里程碑：历史回顾与未来进度

时间按香港时间表述；仅有年月/季度的来源保留相应精度，不虚构日级时间。会议日历若只有当地日期会单独说明。历史公告、实际交付与未来目标分开；“未核实完成”不等于确认失败。

历史里程碑与原计划回顾

未来里程碑与待完成节点

产品与竞争

Zama 是部署于现有链之上的机密计算层，FHE 让计算作用于加密数据。应比较计算成本、延迟、密钥管理、开发体验、资产方合规需求及应用粘性；不把“隐私赛道”所有增长都归给同一技术方案。工程基准不等于生产环境吞吐，更不等于收入。

估值、供给与风险

采用费用消耗年化/市值和发行抵消率作为未来主要经济指标，目前缺连续实测费用，不给收入倍数。流通仅约总量 21.7%，尚未完成投资人/团队精确释放表核验，不能承诺近一年无卖压。

牛情景是多资产采用形成持续付费；基准是 AUM 增长但费用轻；压力情景是补贴驱动、密钥/合约风险、隐私与合规冲突或解锁快于需求。需要分别评估 FHE 运营者、KMS、宿主链和底层借贷协议风险。

证伪与维护： 连续两个月补贴退坡后净流出、调用费停滞，应下调判断。每周查看产品执行和事件，每月比较真实销毁、实际发行、解锁、奖励成本。2026-09-25 首版；下次 10/2 补供给和费用，10/25 复审留存。

数据快照与历史图表

行情快照采于 2026-09-25；原始文件中的采集时间需换算为香港时间（加 8 小时）。首版历史序列截至香港时间 2026-09-25 08:00，不把当日盘中价格混入历史变化。

当前总量不一定是最大供应量，供应商 FDV 也不一定包含未来全部发行。

图表刷新：2026-10-03 05:26（香港时间）。 本轮完整统计窗口上限为 2026-10-02 08:00。横轴按统计窗口起点标记；每日 08:00 至次日 08:00。数据源可能滞后，缺数处断线，不补零。正文原有估值和分析表保留各自研究时点，不随图表自动重估。本次采集记录 · 价格原始数据 · 指标计算。

可缩放 SVG

指标定义以正文为准；持币人字段可能代表回购、销毁或奖励，不能跨代币直接当净利润比较。缺失不是零，图中没有数据的区域不补值。没有取得付费留存、激励、解锁或资金流序列的部分不绘制示意趋势。

行情原始数据 · 派生指标 · 采集记录 · 来源及 API 使用记录

2026-09-28 框架扩展记录： 补充论坛/决策渠道复核、历史与未来里程碑；把催化剂置于里程碑之前。讨论、正式投票、执行和商业兑现分别记录，无法核实的环节保留缺口。本次不重算历史估值，图表和既有日报保留。

每日跟踪

2026-09-25 · 首次手动跟踪

观察窗口：2026/9/24 23:16—9/25 23:16（香港时间，24 小时）。 本次为手动首轮；此后定时日报按每日 05:00 截止。只将窗口内发布或有实质进展的信息作为新增，旧闻复核单独标注。

检索时间： 2026/9/25 23:16—23:21（香港时间；新闻与社交采集）。

检索状态： 公开新闻与社交样本检索完成；非全网穷尽。本币 TwitterAPI 只读查询 3 次，窗口内去重样本 20 条（含后续剔除的广告、回复及同名噪声）。互动数为采集时快照，不是完整热度排名。主报告行情与图表未因本次日报刷新。

重要新闻与催化剂。

1. 经营里程碑，重点关注。 9/25 23:04 香港时间，Zama 官方称 Shielded TVL 超过 8,500 万美元。状态为项目自报，尚未独立按资产去重或核对净流入；它不是协议收入，也不是 ZAMA 销毁额。原帖
2. 交易渠道上线，次级关注。 9/24 23:34–23:38 香港时间，Solana 与 Zama 先后确认 ZAMA 经 Sunrise 在 Solana 可交易，Sunrise 随后确认。主报告已收录，本次补充合作方交叉证据；不能写成 Zama 的 FHE 执行服务已在 Solana 上线。Solana 确认 · Zama 公告 · 产品说明

Twitter 讨论。 热度集中在 Solana 可交易性，Solana 公告约 452 赞、71 次转发。新 TVL 帖发布距窗口截止仅约 12 分钟，互动数不宜与发布近一天的帖子直接比较。

判断变化与下一验证。 采用与渠道证据增强，经济兑现仍未闭环。未来 7/30 日看去重净资金、收费调用、实际销毁、激励退坡后的留存；Solana 侧看深度与跨链供应映射。TVL 上升但付费调用不增，仍构成原逻辑的反证。

2026-09-26 · 定时跟踪

观察窗口：2026/9/25 05:00—9/26 05:00（香港时间，左闭右开，完整 24 小时）。 与此前手动跟踪或首版重叠的事件按实质进展去重。

检索时间与状态： 2026/9/26 05:02—05:07 香港时间。官方与 Top 社交查询成功，共 3 次 TwitterAPI /twitter/tweet/advanced_search 请求，窗口内去重样本 14 条（含随后剔除的回复、广告及同名噪声）。结合下列官方网页及来源核查；非全网穷尽，独立执行与动态数据缺口另述。互动量为采集时快照。主报告行情、估值和历史图表未刷新。

重要新闻与催化剂｜既有 TVL 里程碑复核。 8,500 万美元 Shielded TVL 公告已在昨日记录，本次没有取得新的可核实规模里程碑。Solana 可交易不等于 FHE 服务已部署在 Solana。复核 官方新闻栏目，未将旧产品报道当成当日事件。

Twitter 讨论。 Top 样本混有同名日文账号、周边展示和币价评论；过滤后不足以判断整体情绪，不能以返回数代表真实热度。

判断变化与下一核验。 维持采用证据增加、经济兑现待验证的判断。未来 7/30 日查收费调用、净资金和真实销毁，避免 TVL 与收入混用。

2026-09-27 · 定时跟踪

既有 DeFi 与 Solana 入口不重复计入

• 统计窗口：2026-09-26 05:00—2026-09-27 05:00（香港时间，截止点不包含）。
• 实际检索：2026-09-27 05:01—05:04（香港时间）。
• 检索状态：官方与讨论检索成功；Top 为有限样本，并非全网普查。 已与前次日报及首次研究基线去重。
• **重要新闻与催化剂：**复核官方 DeFi 和激励说明，检索到的产品基线仍是此前文章；没有取得窗口内新增收费里程碑或销毁对账。官方账号查询本窗口没有返回新帖。
• **Twitter 讨论：**同名人物与语言噪声仍存在；空投收益回顾和涨价评论不证明 FHE 付费增长。
• **对原判断的影响（研究判断）：**维持采用与经济回流待验证；代币能在 Solana 交易不等于隐私服务已部署在该链。
• **下一步核验：**10/2 查真实收费调用、净存入及激励支出。
• 公开来源：来源 1；来源 2。

2026-09-28 · 定时跟踪

跨项目资金轮动说法尚无证据

• 统计窗口：2026-09-27 05:00—2026-09-28 05:00（香港时间，截止点不包含）。
• 实际检索：2026-09-28 05:02—05:03（香港时间）。
• 检索状态：官方账号与讨论检索成功；Top 仅为有限样本，未作全网舆情普查。 已与此前日报去重；下列历史基线不计为本日新增。
• **重要新闻与催化剂：**官方账号本窗口无新帖；已有保密 DeFi 与激励文档可读，未取得本日新增收费执行。
• **Twitter 讨论：**样本传播 ZEC 大户转向 ZAMA 等猜测，未附归属明确的地址或可复算资金流；榜单拉票不等于真实采用。
• **对原判断的影响（研究判断）：**维持付费调用与激励成本并重，不依据轮动口号增加商业兑现判断。
• **下一步核验：**10/2 核查收费调用、留存与激励后收入。
• 公开来源：来源 1；来源 2。

2026-09-29 · 定时跟踪

隐私收益产品继续推广，存款不等于协议收入

• 统计窗口：2026-09-28 05:00—2026-09-29 05:00（香港时间，截止点不包含）。
• 实际检索：2026-09-29 05:02—05:26（香港时间）；动态页面状态为实际核验时读数，不冒充 05:00 历史快照。
• 检索状态：官方账号与讨论检索成功（窗口内分别 6 / 18 条，未去噪前的返回数，不是独立人数）；Latest 最多三页、Top 为有限样本，并非全网普查。Earn 产品页面返回 429，产品实时存款与可用性未完成独立核验。 已与历史日报及 9/28 日内主报告修订去重。
• 重要新闻与催化剂： 官方本窗口宣传 16 个隐私金库及 Earn 入口；合作方 RockawayX 披露约 6,600 万美元总存款、其中其金库约 1,600 万。后者为合作方自报规模，未在本次逐地址审计，不当作新增收入或全部当日净流入。
• Twitter 讨论： 讨论偏向私密收益和生态采用；无原始上线证明的其他链整合传言不纳入事实。
• 对原判断的影响（研究判断）： 采用线索增加，但仍需扣除激励和重复资金，并验证 ZAMA 费用消耗。
• 下一步核验： 核对金库存款净变化、可提取性、真实收费与协议分成，再看 30 日付费留存。
• 公开来源：来源 1；来源 2；来源 3。
• 引用帖发布时间（香港时间）：zama 09/28 18:11；RockawayX 09/29 00:31。

2026-09-30 · 定时跟踪

官方盾化资产规模超过 9,000 万美元，口径须分开

• 统计窗口：2026-09-29 05:00—2026-09-30 05:00（香港时间，截止点不包含）。
• 实际检索：2026-09-30 05:02—05:15（香港时间）；动态页面状态为实际读取结果，不冒充截止点历史快照。
• 检索状态：基础官方账号与讨论检索成功，窗口内返回分别 3 / 19 条（去噪前条数，不是独立人数）；Latest 最多三页、Top 为有限样本，已与历史日报去重。Earn 页面返回 429；本次规模引用为官方自报，未完成地址审计。
• 重要新闻与催化剂： Zama 本窗口披露 shielded TVL 超过 9,000 万美元。该口径和昨日合作方 Earn 金库存款并非同一个已对账指标，不据此计算一日净流入；也不代表手续费或代币销毁。
• Twitter 讨论： 部分讨论把合作方总资产规模直接等同 Zama 已服务资产，未获对应链上资产证明；价格预测不纳入经营证据。
• 对原判断的影响（研究判断）： 采用线索增强，付费与代币消耗仍是缺口。
• 下一步核验： 核对盾化资产地址、净申赎、激励成本和实际收费，不跨口径比较 TVL。
• 公开来源：来源 1。
• 引用帖发布时间（香港时间）：zama 09/30 00:08。

2026-10-01 · 定时跟踪

同名 Solana 推广较多，未确认新的业务兑现

• 统计窗口：2026-09-30 05:00—2026-10-01 05:00（香港时间，截止点不包含）。
• 实际检索：2026-10-01 05:02—05:19（香港时间）；动态页面状态为实际读取结果，不冒充截止点历史快照。
• 检索状态：基础官方账号与讨论检索成功，窗口内返回分别 1 / 19 条（去噪前条数，不是独立人数）；Latest 最多三页、Top 为有限样本，已与历史日报去重。Earn页面429，相关经营复核不完整，不能写成该产品没有新闻。
• 重要新闻与催化剂： 本窗口官方账号样本未出现新的重大经营公告；既有盾化TVL和Earn规模保持原口径，不跨产品加总。
• Twitter 讨论： 存在借 ZAMA 名称宣传 Solana 合约的帖子，已从本项目研究剔除；交易活动奖励也不是协议收入。
• 对原判断的影响（研究判断）： 原先实际付费与销毁证据缺口未解除。
• 下一步核验： 继续查官方合约、盾化资产净申赎与收费。
• 公开来源：来源 1。

2026-10-02 · 定时跟踪

隐私叙事升温，未取得新增收费执行证据

• 统计窗口：2026-10-01 05:00—2026-10-02 05:00（香港时间，截止点不包含）。
• 实际检索：2026-10-02 05:02—05:22（香港时间）；动态页面状态为实际读取结果，不冒充截止点历史快照。
• 检索状态：基础官方账号与讨论检索成功，窗口内返回分别 0 / 17 条（去噪前条数，不是独立人数）；Latest 最多三页、Top 为有限样本，已与历史日报去重。Earn页面429，产品数据覆盖不完整。
• 重要新闻与催化剂： 本窗口既定官方账号检索无新增重大公告。讨论再次传播Apex/T-REX目标及既有机密资产规模；目标时点和已落地资产应分别保留，不把旧合作重复当今日上线。
• Twitter 讨论： ZSHIB等第三方资产借FHE叙事传播，南非同名词及Solana同名资产已剔除。
• 对原判断的影响（研究判断）： 未据热度调整ZAMA已兑现现金流。
• 下一步核验： 跟踪合作方真实部署、净申赎、付费与销毁。
• 公开来源：来源 1。

2026-10-03 · 定时跟踪

季度隐私资产数据再传播，不能当日收入

• 统计窗口：2026-10-02 05:00—2026-10-03 05:00（香港时间，截止点不包含）。
• 实际检索：2026-10-03 05:03—05:22（香港时间）；动态页面状态为实际读取结果，不冒充截止点历史快照。
• 检索状态：基础官方账号与讨论检索成功，窗口内返回分别 5 / 12 条（去噪前条数，不是独立人数）；Latest 最多三页、Top 为有限样本，已与历史日报去重。Earn页面429；季度研究底层口径及Shibarium上线未独立验收。
• 重要新闻与催化剂： 官方本窗口主要为活动及社区互动。讨论引用上半年4.15亿美元shielded交易量及1.09万钱包；其中自身代币拍卖贡献资产，不能把自发行募资与外部持续业务混为一谈。该数字为第三方研究线索，未重建其底层统计。
• Twitter 讨论： Shibarium延期与ZSHIB讨论较多，尚无新的双边上线证据，不采纳第三方明确倒计时。
• 对原判断的影响（研究判断）： 维持付费使用、运营者奖励与净供给核验，不以历史总量上调现金流。
• 下一步核验： 追合作方生产部署、收费与销毁；单独核除自有拍卖后的外部使用。
• 公开来源：来源 1；来源 2。
• 引用帖发布时间（香港时间）：defillama_res 10/03 00:30。